Crypto Insightsで公開したNagasawa & Associatesのリサーチノートの全件一覧。Coinbase × Circleを中核とする規制下クリプトの事業構造分析を、SEC開示・IR資料を一次情報として継続的に発行している。
Circle Internet Group（NYSE: CRCL）が2026年5月11日に発表した第1四半期決算を、財務数値・決算電話会議のコメントから解説する。Total Revenue $694M（+20% YoY）の内訳、Reserve Return Rate 3.5%（-66bps）の意味、ARC Tokenプレセール$222M／$3B FDV、Agent Stack（Circle CLI／Agent Wallets／Marketplace／Nanopayments）の市場ポジション、CPNの$8.3B annualized TPV到達、FY26ガイダンス維持の含意を順に整理。
記事を読むCircle Internet Group（NYSE: CRCL）の事業戦略を、Allaire CEOが繰り返す「Economic OS for the Internet」というフレームに即して6つの戦略軸（縦統合／機関金融への浸透／Extreme Compliance／AIエージェント経済／グローバル多通貨／収益構造転換）に分解。Stripe（Bridge＋Tempo）との競合構造、4つの構造的賭けを順に検討する。
記事を読むCircle Payments Network（CPN）を、USDC／EURCを決済アセットとして使う規制対応金融機関向けのオーケストレーション層と整理。3層アーキテクチャ（OFI／CPN／BFI）、5ステップの実行フロー、SWIFT・コルレス銀行モデルとの構造比較、2026年4月のManaged Paymentsローンチ、CRCL収益構造への含意を順に解読する。
記事を読むCircle・Coinbase間の協業契約条文と両社決算開示から、USDC収益分配構造を再構築。FY2025のリザーブ運用益$2.63BのうちCoinbaseに帰属する金額は約$1.35B（51%）、Circleの最終取り分は約37%。契約構造の核心、両社決算からの数式の再現、金利低下局面における感応度を順に検討する。
記事を読むCoinbaseによるDeribit買収（2025年8月クロージング、対価$2.9B、実勢$4.3B）を、両社の収益構造変化と業界競争構造の文脈から構造的に分析。スポット手数料の縮小傾向、機関投資家向けデリバティブ市場の拡大、「自社開発」ではなく「買収」が選択された経済的合理性を順に検討し、本買収がCoinbaseの収益モデル再設計における戦略的一手である根拠を整理する。
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